Aston Martin Lagonda: Dilution May Eat Up Future Potential (AMGDF) -LSB

Në kohën e shkrimit, Grupi i Formula 1 (TELEFON) (OTCQB: FWONB) (FWONK) Çmimi i Madh i shumëpritur i Las Vegas sapo ka përfunduar. Dy nga njëzet makinat në rrjet – të dallueshme sipas tyre Skema e bojrave British Racing Green – gara me emrin Aston Martin. Epo, Aston Martin Aramco Cognizant emrin, teknikisht, por deklaratat e jashtme për shtyp dhe dokumentet zyrtare, ekipi njihet si “Aston Martin”. Të dyja makinat përfunduan në pikë, pavarësisht se Fernando Alonso ra përkohësisht në pjesën e pasme të rrjetit pas një përplasjeje në xhiron e parë. Konkurrenca në Formula 1 ka rritur dukshëm profilin e markës. Ka një rritje në trafikun e faqeve në internet dhe konfiguruesit në fundjavat e garave në krahasim me fundjavat pa gara. Më e rëndësishmja, 60 përqind e blerësve të makinave luksoze kanë më shumë gjasa të blejnë një Aston Martin për shkak të lidhjes së tij me seri, sipas kerkim tregu.

Megjithatë, performanca e Aston Martin Lagonda Global Holdings plc (OTCPK: AMGDF;OTCPK: ARGGY) çmimi i aksionit është shumë më pak mbresëlënës sesa rezultatet në rrugën e duhur të ekipit me të njëjtin emër. Në këtë artikull, unë synoj të hedh një vështrim në biznesin e kompanisë dhe të vlerësoj nëse ka një rast imponues investimi për t’u bërë me çmimin aktual të aksionit.

Financat

Marka Aston Martin mund të jetë e fortë, por financat e saj janë më pak të tilla. Ndryshe nga konkurrentët e listuar si Ferrari NV (GARA) ose Porsche AG (OTCPK:DRPRF;OTCPK:DRPRY), kompania vazhdon të nxjerrë para me një ritëm të shpejtë, ndonëse së fundmi i ngadalësuar. Kompania raportoi një humbje prej 260 milionë GBP për nëntë muajt periudhë përfundoi më 30 shtator^th. Edhe pas rregullimeve të caktuara (shih shtojcën e raporti), mbetet një humbje prej 221.3 milionë GBP. Me të drejtë, kjo shifër e përgjysmoi vitin e kaluar. Megjithatë, në terma absolutë, ai është ende masiv.

Humbja operative u përmirësua vetëm minimalisht në 145,3 GBP (përmirësim 2 për qind në vit) ndërsa humbjet e rregulluara operative u rritën madje me 5 për qind në vit në 135,1 milionë GPB. Duke pasur parasysh të ardhurat nëntëmujore prej pak më shumë se 1 miliard GBP, këto shifra janë në mënyrë të paqëndrueshme të larta. Daljet e vazhdueshme të parasë mund të çojnë në rritje të mëtejshme të kapitalit, për mendimin tim. Deri në vitin 2027, Aston Martin planifikon investime prej rreth 2 miliardë GBP. Është e vështirë të imagjinohet se është në gjendje ta financojë këtë ekskluzivisht nga flukset monetare. Në të njëjtën kohë, kompania tashmë është në borxhe të konsiderueshme. Borxhi bruto ishte vetëm 1.3 miliardë që nga ajo kohë 30 shtator^th. Borxhi neto u ul vetëm (në 749.9 milionë GBP; -10 për qind në vit më parë Q3) për shkak të kapitalit shtesë në shumën prej 234 milionë GBP të siguruar nga Geely Automobile Holdings Ltd. (OTCPK:GELYF). Përndryshe, do të ishte rritur me rreth 18 për qind. Duhet të kihet parasysh se kjo pason një rritje kapitali në vitin 2022 prej më shumë se 650 milionë GBP nga Fondi i Investimeve Publike Saudite (PIF). Megjithatë, në gusht, kompania kreu një tjetër vendosja të aksioneve në shumën prej 210 milionë GBP për të reduktuar levën me anë të shlyerjeve të hershme të kartëmonedhave të papaguara.

Struktura e aksionerëve mund t’i komplikojë gjërat

Për momentin, Aston Martin po mbahet në këmbë me injeksione parash nga aksionerët e saj më të mëdhenj. Natyrisht, këto subjekte kërkojnë kapital shtesë në këmbim. Prodhuesi kinez i makinave Geely rritur aksionet e saj në maj dhe tani zotëron rreth 16.66 për qind të Aston Martin. PIF Saudite, ndërkohë, mban më shumë se 20 për qind si drejtpërdrejt ashtu edhe përmes Lucid Group (LCID) në të cilën ka një interes të shumicës. Lucid fitoi një pozicion kapitali si pjesë e a marreveshje për të siguruar akses në sistemet e tij elektrike. Dua të theksoj se kjo qasje ka një çmim të konsiderueshëm, duke marrë parasysh të gjitha gjërat. Në total, kjo marrëveshje do t’i kushtojë Aston Martin $450 milionë (edhe pse afër gjysma e tij përbëhet nga kapitali). Sidoqoftë, është kosto e konsiderueshme duke pasur parasysh të ardhurat vjetore të kompanisë shumë më të ulëta se ekuivalenti i 2 miliardë dollarëve.

Gjithashtu, tani ka dy aksionarë kryesorë që kërkojnë në mënyrë eksplicite të furnizojnë teknologjinë EV në Geely dhe Lucid. Ndoshta, të paktën një nga ato partneritete është e tepërt. Mund të jetë mungesë imagjinate nga ana ime, por nuk shoh që Aston Martin të mbështetet në dy infrastruktura të ndryshme të fuqisë elektrike në ecurinë e ardhshme. Dhe, të paktën në teori, Mercedes-Benz Group AG (OTCPK: MBGAF), një tjetër aksioner kryesor me një aksion të kapitalit prej vetëm 10 përqind që aktualisht furnizon motorë me djegie dhe teknologji, gjithashtu ka njohuri për EV. Pas marrëveshjes Lucid, Mercedes Benz Group do të kompensohet me para në dorë dhe jo me opsione aksionesh për motorë dhe teknologji të tjera. Duke pasur parasysh faktin se të gjitha modelet aktuale V8 përdorin motorë Mercedes-AMG dhe madje edhe variantet me 12 cilindra mbështeten në pajisjet elektronike të Mercedes, kjo mund të shtojë tendosje financiare në një afat të afërt – në fund të fundit, zhvendosja drejt lëvizshmërisë elektrike nuk do të ndodhë brenda natës, nëse fare. , për një kompani si Aston Martin.

Në rastin më të keq, interesat konkurruese të aksionerëve kryesorë madje mund të ngadalësojnë një transformim teknologjik. PIF ka një interes jetik që Lucid të favorizohet si furnizues, siç ka bërë Geely, për arsye të dukshme financiare.

Ekziston gjithashtu një konflikt i mundshëm interesi në lidhje me marrëdhëniet tregtare me ekipin e Formula 1 nga ana e kryetarit ekzekutiv Lawrence Stroll. Pavarësisht nga e imja pritjet përkundrazi, Aston Martin nuk ka blerë një pjesë të konsiderueshme të aksioneve në ekip. Z. Stroll dhe anëtarët e konsorciumit Yew Tree (i cili mbetet aksioneri më i madh aktualisht me pak më shumë se 26 përqind) përfitojnë drejtpërdrejt nga çdo pagesë që i bëhet ekipit. Kjo përfshin tarifat për të drejtën e emërtimit dhe sponsorizimin. Veçanërisht, megjithëse jo identike, ka ngjashmëri midis konsorciumit Yew Tree dhe strukturës së pronësisë së ekipit për sa i përket individëve të përfshirë. Vlen të përmendet në këtë drejtim, se ekipi i Formula 1 vlerësohej me një raportuar 1 miliard GBP në një transaksion të fundit. Partnerët e ngushtë të fituara 25 për qind të aksioneve. 75 përqind e mbetur e ekipit kanë një vlerë më të lartë se aksionet e kapitalit të Yew Tree në vetë Aston Martin.

Në vitin 2020, besoja se a marr persiper të jetë një opsion interesant. Kjo perspektivë është bërë gjithnjë e më e pamundur, besoj, duke pasur parasysh strukturën aktuale të aksionerëve. Pastaj përsëri, nuk kishte pasur kurrë indikacione konkrete për një blerje të afërt që po konsiderohej në çdo kohë, kështu që kjo është më shumë një shënim anësor gjithsesi.

Faktorë të tjerë të rrezikut

Ekzistojnë gjithashtu rreziqe që duhen konsideruar përtej ndikimit potencial negativ të strukturës së aksionerëve të Aston Martin. Drejtori aktual i Përgjithshëm, Amedeo Felisa, është 77 vjeç. Kështu, ai nuk ka gjasa të qëndrojë në krye për vitet apo dekadat në vijim. Pjesa tjetër e grupit ekzekutiv të Aston Martin është më e re dhe supozoj se tashmë ka plane për vazhdimësi, kështu që nuk do të prisja kaos pas daljes në pension të z. Felisa. Megjithatë, ndryshimet e lidershipit, veçanërisht gjatë periudhave sfiduese, vijnë gjithmonë me rrezikun e shpërqendrimeve.

Gjithashtu, nuk jam i sigurt nëse Aston Martin do të jetë në gjendje të kalojë me sukses në EV. Siç e kam theksuar edhe më parë, besoj se do të ketë gjithmonë një treg për makinat me motor ICE, veturat sportive në veçanti. Më pëlqen ta krahasoj këtë me atë që ndodhi me kuajt: askush nuk i përdor më seriozisht si mjet transporti, por më shumë se mjaftueshëm individë të pasur (dhe vajzat e tyre) vazhdojnë të kalërojnë për argëtim dhe të shpenzojnë shumë për atë hobi. Aston Martin dhe konkurrentët e tij të drejtpërdrejtë shesin disa mijëra njësi për një numër edhe më të vogël klientësh (pasi shumë prej tyre zotërojnë makina të tilla të shumta). Pra, për sa i përket emetimeve globale, është praktikisht e parëndësishme nëse Aston Martin prodhon gazsjellës ose BEV miqësore me mjedisin. Pra, për sa kohë që nuk imponohen masa politike të drejtuara nga ideologjia, supozoj se Aston Martin thjesht mund t’i përmbahet llojit të automjetit që po ofron tani. Megjithatë, kompania deri më tani është angazhuar për shtytjen e saj të elektrifikimit. Janë bërë investime dhe janë lidhur kontrata. Prandaj, nuk ka rrugë kthimi, të paktën jo pa dhimbje të konsiderueshme financiare dhe fshirje.

Deri më tani, një investim në Aston Martin është gjithashtu një bast që Lucid të dëshmohet të jetë lider teknologjik që ai pretendimet te behesh. Për momentin, unë jam të paktën disi skeptik në këtë drejtim duke pasur parasysh performancën e Lucid deri tani. Të paktën, ekziston gjithmonë Geely si një opsion kthimi. Pavarësisht nga performanca aktuale, teknologjia kineze “nën kapuç” mund të jetë, megjithatë, e dëmshme për një imazh luksoz (megjithëse, me të drejtë, ekziston gjithashtu mundësia që kjo të bëhet një pikë shitje në Kinë në vijimësi). Lloji i makinave që ndërton Aston Martin janë në thelb një kategori produktit emocional. Motori është një pjesë e rëndësishme e atij emocionaliteti. Pa dyshim, formacioni aktual fuqizohet në masë të madhe nga njësitë e fuqisë së palëve të treta. Por ka një hendek të rëndësishëm emocional midis një motori Mercedes-AMG V8 (i cili në vetvete është një markë disi ekskluzive, megjithëse jo si ekskluzive si Aston Martin) dhe një motor që është në thelb i disponueshëm në shkallë për blerësit e klasës së mesme në Kinë.

Mund të ketë gjithashtu një rrezik reputacioni për shkak të përfshirjes së PIF si aksioner. Personalisht, unë besoj se Arabia Saudite është në një rrugë mjaft premtuese në lidhje me modernizimin e saj shoqëror dhe ekonomik. Sigurisht, situata e të drejtave të njeriut nuk është e krahasueshme me një demokraci perëndimore. Por kur zbatohen pritjet realiste, shoqëria e vendit po hapet me një ritëm të paimagjinueshëm vetëm një dekadë më parë. Por jam i vetëdijshëm se ka shumë që nuk ndajnë këndvështrimin tim për vendin dhe, për rrjedhojë, mund të ngurrojnë të blejnë një produkt (në mënyrë të rreptë të panevojshme) nga një kompani në të cilën mbretëria ka një interes të konsiderueshëm financiar. Akoma më keq, aktivistët mund të përpiqen të ushtrojnë presion social mbi klientët (potencial). Bojkoti i hoteleve luksoze në pronësi të Bruneit për kriminalizimin e akteve homoseksuale në vend disa vite më parë mund të shërbejë si një përrallë paralajmëruese në këtë drejtim.

Vlerësimi dhe Konkluzioni

Në përgjithësi, unë mendoj se Aston Martin mbetet në një pikë të vështirë biznesi. Bazuar në rezultatet e konkurrentëve, tremujorët e fundit duhet të kenë qenë një mjedis relativisht i mirë për një prodhues makinash, veçanërisht një në segmentin e luksit. Megjithatë, kompania vazhdon të grumbullojë humbje dhe numri i aksioneve është dobësuar masivisht nga rritjet e kapitalit çdo disa muaj. E ardhmja e afërt, ndërkohë, duket se do të jetë më sfiduese në një shkallë makro.

Nuk do të përjashtoj që ka potencial. te kompanise objektiv do të postojë rreth 2.5 miliardë GBP të ardhura deri në vitin 2028. Nëse do të arrinte një marzh EBITDA prej 12.5 përqind – që është rreth gjysma e asaj që gjeneron Porsche AG – kjo do të shkonte në 312 milionë GBP. Në këto nivele, ajo mund të përballonte lehtësisht ngarkesën e saj të borxhit. Këto nivele të përfitimit janë mesatarisht ambicioze, besoj. Megjithatë, arritja atje mund të kërkojë shumë mirë fonde shtesë, pra rritje shtesë të kapitalit, pra hollim të mëtejshëm. Pra, ndërsa unë mendoj se një vlerësim i përgjithshëm i kapitalit prej 5 miliardë GBP (një shitje relativisht konservatore 2 herë e synuar në vitin 2028) mund të jetë në kartat e duhura, unë jam më pak i bindur se kjo i bën aksionet e Aston Martin një investim të mirë. Në një bazë të paholluar, kjo do të përfaqësonte një rritje prej rreth 150 përqind ose një çmim aksioni pak mbi 560 pens (aktualisht rreth 7 dollarë për aksion). Por duke pasur parasysh kapitalizimin aktual të tregut prej rreth 2 miliardë GBP dhe faktorizimin në kërkesën e parashikueshme për shpenzime të mëtejshme, ngarkesën e konsiderueshme të borxhit dhe historinë e kohëve të fundit në lidhje me rritjen e kapitalit, unë do të prisja një ulje të konsiderueshme në të ardhmen. Numri i aksioneve neto nga çdo ndarje ose ndarje e kundërt mund të dyfishohet lehtësisht ose më shumë deri në vitin 2028, duke reduktuar kështu rritjen për sa i përket çmimit të aksioneve të Aston Martin, edhe nën supozimin e një biznesi në përmirësim.

Prandaj, nuk e konsideroj Aston Martin një blerje në asnjë mënyrë. Por nuk është as një rast i pashpresë. Për shkak të potencialit të tij pozitiv nëse objektivat përmbushen dhe përmirësimeve të dukshme në drejtim të të paktën reduktimit të humbjeve, unë e shoh Aston Martin si një pengesë (edhe pse ndoshta duhet të shtoj se jam vërtetuar gabim në këtë pikëpamje një herë më parëkryesisht për shkak të çështjes së lartpërmendur të hollimit).

Shënim i redaktorit: Ky artikull diskuton një ose më shumë letra me vlerë që nuk tregtohen në një bursë të madhe amerikane. Ju lutemi kini parasysh rreziqet që lidhen me këto stoqe.